Nicky Shiels, Head of Research & Metals Strategy, MKS PAMP SA / LBMA
MKS PAMP 研究與金屬策略主管 Nicky Shiels 指出，白銀在 2025 至 2026 年走出類似「最後一名衝到第一名」的行情。金銀比在 2025 年 4 月觸及 105:1 後，白銀快速反攻，2025 年全年漲幅達 142%，並於 2026 年 1 月升破每盎司 120 美元，刷新歷史高位。
不過，Shiels 認為，這波漲勢更多來自散戶狂熱與槓桿型 ETF 資金推動，而非穩定的機構配置。2026 年初，白銀隱含波動率一度高於比特幣，反映市場存在投機性買盤、槓桿資金與社群情緒推升的特徵。
她指出，以盎司計算，黃金與白銀投資部位仍不算過度擁擠；但若以美元名目規模衡量，貴金屬投資者資產管理規模已升至歷史高位附近。這意味著專業投資者在名目金額上已偏高配置，而更大規模的機構資金仍在場邊觀望。
展望夏季，市場關鍵在於誰能接替散戶與動能資金，成為下一個邊際買家。由於 5 月至 9 月通常缺乏印度排燈節與中國農曆新年前的實物需求支撐，加上高金價壓抑首飾需求，若央行、白銀工業用戶與長期機構投資者未能進場承接，黃金與白銀可能出現明顯修正。
Shiels 認為，貴金屬長期牛市並未結束，但短期需要更強韌的買方支撐。未來行情將在「危機時變現」與「長期重新累積」兩種模式之間切換，背後支撐因素包括戰爭支出帶來的貨幣貶值交易、關鍵金屬囤積，以及後布列敦森林貨幣秩序的持續鬆動。
