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Jenny Hunter／《IFA Magazine》 黃金在經歷多年強勁上漲後，近期出現回檔，主要原因是市場重新評估利率前景。英國皇家鑄幣局 Market Insight Manager - Stuart O’Reilly 指出，儘管較高利率可能提高持有無孳息資產的機會成本，但黃金的長期支撐因素並未減弱。 目前市場同時面臨通膨壓力、財政擴張與地緣政治風險。歷史顯示，當升息源於通膨或政治不確定性，而非經濟強勁成長時，黃金仍可能維持良好表現。 未來18個月，美國國會選舉、債務上限，以及白宮與國會之間的潛在分歧，可能進一步推升政治風險。英國政策變化與全球多極化趨勢，也可能促使投資者增加對黃金等實體資產的配置。 央行仍是黃金需求的重要支柱。最新調查顯示，84%的受訪央行預期，未來五年黃金在儲備中的占比將上升；另有45%的央行計畫在未來12個月增加黃金持有量，主要原因包括分散風險、對沖通膨及因應危機。 此外，人工智慧類股占全球股市漲幅的比重偏高，市場集中度與估值風險持續受到關注。隨著投資者重新檢視資產配置，黃金作為低相關性資產的吸引力可能進一步提升。 英國皇家鑄幣局認為，當前金價疲弱，更可能反映利率預期改變，而非黃金投資邏輯惡化。地緣政治分化、財政壓力、央行增持及投資組合分散需求，仍將持續支撐黃金的長期表現。

Walter Schulze / Startup Fortune 美國銀行上調鉑族金屬價格預測，預估至2026年第四季，鉑金價格可望升至每盎司3,000美元，鈀金則可能達到每盎司2,200美元。 該行認為，鉑金上漲的主要動能來自持續性的供應短缺、地上存量下降、中國首飾需求回升，以及汽車製造商增加鉑金替代使用。與此同時，美國對俄羅斯鈀金課徵高額反傾銷稅，加上中國推出人民幣計價的鉑族金屬期貨，也進一步強化市場看漲情緒。 世界鉑金投資協會數據顯示，鉑金市場已連續多年出現供應缺口。即使2026年供需可能略有改善，長期庫存消耗仍難以迅速修復。 中國市場也是重要支撐。隨著黃金價格持續處於高檔，價格相對較低的鉑金首飾吸引力上升，進而帶動首飾需求成長。 不過，美國銀行的目標價仍建立在供應持續偏緊的前提下。若礦山產量恢復、工業需求轉弱，或市場出現獲利了結，鉑金價格仍可能面臨較大波動。

Jenny Hunter／《IFA Magazine》 黃金在經歷多年強勁上漲後，近期出現回檔，主要原因是市場重新評估利率前景。英國皇家鑄幣局的 Stuart O’Reilly 指出，儘管較高利率可能提高持有無孳息資產的機會成本，但黃金的長期支撐因素並未減弱。 目前市場同時面臨通膨壓力、財政擴張與地緣政治風險。歷史顯示，當升息源於通膨或政治不確定性，而非經濟強勁成長時，黃金仍可能維持良好表現。 未來18個月，美國國會選舉、債務上限，以及白宮與國會之間的潛在分歧，可能進一步推升政治風險。英國政策變化與全球多極化趨勢，也可能促使投資者增加對黃金等實體資產的配置。 央行仍是黃金需求的重要支柱。最新調查顯示，84%的受訪央行預期，未來五年黃金在儲備中的占比將上升；另有45%的央行計畫在未來12個月增加黃金持有量，主要原因包括分散風險、對沖通膨及因應危機。 此外，人工智慧類股占全球股市漲幅的比重偏高，市場集中度與估值風險持續受到關注。隨著投資者重新檢視資產配置，黃金作為低相關性資產的吸引力可能進一步提升。 英國皇家鑄幣局認為，當前金價疲弱，更可能反映利率預期改變，而非黃金投資邏輯惡化。地緣政治分化、財政壓力、央行增持及投資組合分散需求，仍將持續支撐黃金的長期表現。

Ernest Hoffman／Kitco Sprott Inc. 管理合夥人兼市場策略師 Paul Wong 表示，近期金價大幅修正，反映美元走強與升息預期升溫所帶來的短期壓力，但從長期來看，美元愈強，反而愈可能促使各國加速推動外匯儲備多元化，進一步鞏固黃金的戰略地位。 現貨黃金6月下跌近12%，月底收於每盎司4,008美元，創2008年10月以來最大單月跌幅，並連續第四個月走低。Wong指出，美元升值、美國短期利率上揚，以及量化基金與演算法交易資金集中賣出，是造成金價急跌的主要因素。 不過，他認為市場可能已大致反映強勢美元與高利率的負面影響。金價目前已跌破200日移動平均線，並進入極度超賣區域，回撤幅度達26%，為近十年最大。 Wong表示，美國通膨仍具黏性，經濟與就業市場保持韌性，市場甚至開始從預期降息轉向討論升息。聯準會主席 Kevin Warsh 同時面臨抑制通膨、維持央行獨立性，以及川普政府要求降低利率等多重壓力。這種政治、通膨與央行公信力之間的矛盾，歷來有利於黃金。 在全球貨幣體系方面，Wong認為，美元雖然仍是全球結算與融資體系中不可或缺的貨幣，但其作為主要儲備資產的長期地位正逐步弱化。美元每次強勢升值，都會提高其他國家的債務償還與融資成本，也會促使各國降低對美元體系的依賴。 他預期，未來不會由單一貨幣完全取代美元，而是逐步形成更加多元化的貨幣與儲備體系。美元仍將保持重要地位，其他貨幣在區域貿易中的影響力則會提高，而黃金將扮演不同貨幣陣營之間的中立儲備資產。 Wong強調，黃金沒有政治立場、沒有交易對手風險，若存放於本國境內，也不易遭到凍結或制裁。因此，黃金的角色正由傳統通膨避險工具，逐步轉變為貨幣風險避險工具、戰略儲備資產，甚至可能成為未來國際金融體系中的貨幣抵押品。 他總結，美元短期走強仍可能導致金價修正，但每一次美元升值所帶來的全球金融壓力，都會進一步強化各國分散外匯儲備的動機，並提升黃金在多極化世界中的長期貨幣價值。

Siyanda Bakgatla 鉑礦與能源公司 NOA 達成可再生能源過網供電協議，NOA 每年將向這座位於南非林波波省的鉑族金屬礦山供應 288 吉瓦時綠電。電力來源將涵蓋風力、太陽能光電與電池儲能設施，並透過南非國家輸電網輸送至礦區。 礦方表示，能源是營運中最大且最難管理的成本之一，此項協議有助降低電力支出、提升供應穩定性與彈性，同時減少碳足跡，進而支持就業、員工投資及周邊社區發展。 該協議初期採中期安排，並保留延長為長期合作的選項。NOA指出，大型且具彈性的再生能源方案，可為礦山提供更明確的電價預期、成本節省與脫碳效益。 Siyanda Bakgatla 鉑礦於 2018 年由 Siyanda Resources、當地社區與員工共同自英美鉑業，也就是現今的未泰鉑業手中收購，目前擁有約 5,300 名員工及 2,800 名承包商。

Neils Christensen／Kitco News 行動勝於言語。這句老生常談，應該成為今年下半年黃金市場最具代表性的主題之一。 上個月，兩項央行調查傳遞出明確訊號。世界黃金協會發現，創紀錄的45%央行預計將在未來12個月增加自身黃金儲備；同時，官方貨幣與金融機構論壇（OMFIF）的年度調查顯示，在全球金融體系日益分化的背景下，各國儲備管理機構仍將黃金列為偏好的儲備資產之一，以推動投資組合多元化。 然而，調查只能告訴我們政策制定者打算做什麼。此後實際發生的情況，則進一步強化了這項訊號。 最新儲備數據顯示，各國央行不只是口頭表達對黃金的信心，而是正依照自身判斷採取行動。 世界黃金協會指出，各國央行5月向官方儲備淨增持41公噸黃金，延續多年來強勁的主權需求趨勢。隨後，當金價在6月進一步修正時，部分全球最大的官方黃金買家反而更加積極。 中國央行再增加15公噸黃金儲備，連續第20個月買進黃金，並創下今年以來最大單月增持規模。 波蘭的行動更為積極。2026年上半年，波蘭國家銀行累計增持82公噸黃金。該行總裁亞當・格拉平斯基公開表示，央行一直利用金價較低之際增加黃金儲備。 這一點值得市場更加重視，因為央行的行動與散戶投資人的情緒形成鮮明對比。投機交易者為了追逐人工智慧概念股的上漲動能而離開黃金市場；同時，隨著持有黃金的機會成本上升，部分投資人也開始減持黃金部位。 但投資人究竟要到什麼時候，才會開始追隨各國央行已經指引出的方向？ 各國央行購買黃金，並不是因為預期下個月的通膨數據將意外走高，也不是因為認為美國聯準會即將降息。它們不是在進行動能交易。 它們是在做出長期貨幣決策。 儲備管理機構衡量風險時，關注的是未來數十年，而不是未來幾季。它們正在打造能夠抵禦地緣政治衝擊、匯率波動，以及日益多極化全球金融體系風險的資產負債表。 黃金的吸引力來自其貨幣屬性：黃金具備高度流動性、獲全球普遍接受、不存在交易對手風險，也不受任何單一政府的財政或貨幣政策所左右。 這正是近期金價走弱仍未削弱官方部門需求的原因。事實上，較低的價格只是為各國央行提供更具吸引力的進場機會。 投資人應密切留意這項趨勢。

全球黃金市場重心正加速轉向亞洲。儘管金價自今年 1 月每盎司 5,500 美元歷史高點回落約 25%，但分析師指出，亞洲實物需求、黃金 ETF 買盤與官方部門增持，仍為金價提供關鍵支撐；新加坡與香港也正同步強化黃金交易、金庫儲存、清算與託管基礎設施，爭取成為新一代亞洲黃金樞紐。 新加坡時間 7 月 9 日傍晚，現貨黃金報每盎司 4,105.44 美元，今年迄今下跌約 7%。近期中東衝突升溫期間，部分投資人為籌措流動性而賣出黃金，使價格一度承壓。不過，市場人士認為，亞洲需求韌性已成為支撐金價的重要力量。 世界黃金協會（WGC）最新報告顯示，今年上半年，亞洲黃金支持 ETF 資金流入居全球之冠，新增規模達 124 億美元，創下紀錄；歐洲同期流入 32 億美元，北美則流出 77 億美元，創 2013 年上半年以來最弱表現。這也反映出，在西方投資需求降溫之際，亞洲投資者正扮演更積極角色。 渣打銀行全球大宗商品研究主管 Suki Cooper 表示，亞洲黃金基礎設施建設並非單純由高金價推動，而是源自區域實物需求成長，以及市場對更即時價格發現機制的需求。華僑銀行貴金屬策略師 Christopher Wong 也指出，短期金價偏弱不應被視為新加坡或香港發展黃金中心的挫折，因為相關計畫是圍繞亞洲在黃金持有、託管、交易與儲備多元化中的長期角色而建。 WGC 亞太區資深研究主管 Marissa Salim 表示，較低金價反而有利於市場配合金庫容量目標建立實物庫存；至於官方部門的金庫配置決策，通常較不受短期價格波動影響。她認為，兩大黃金中心的多年期基礎建設，不太可能因金價回落而改變方向，因為背後支撐的是黃金市場重心向亞洲轉移的結構性趨勢。 亞洲在價格發現上的影響力也逐步升高。WGC 在《2026 年黃金年中展望》中指出，從盤中交易觀察，金價反彈往往發生在亞洲交易時段，顯示亞洲投資者與消費者對價格方向的影響正在擴大。為呼應此趨勢，倫敦金銀市場協會（LBMA）日前也表示，將考慮把上午拍賣時間提前，以更貼近亞洲交易活動。 展望後市，道富投資管理亞太區黃金策略師 Robin Tsui 表示，亞洲散戶投資者與新興市場央行仍將是黃金需求的重要來源。金價能守在每盎司 4,000 美元以上，反映亞洲買盤強勁；若要重新挑戰 5,000 美元，則可能需要美元走弱、實質利率下降，以及西方需求回流。 WGC 認為，若總體環境沒有重大變化，今年下半年金價可能在每盎司 4,100 美元上下 5% 區間震盪；若要恢復上行趨勢，仍需明確催化因素，例如經濟或地緣政治風險惡化、利率預期反轉，或長線投資資金重新進場。 滙豐私人銀行及卓越理財投資策略師 Abhilash Narayan 表示，該行仍對黃金維持「戰術性加碼」看法，主要考量包括通膨避險、地緣政治風險，以及美元可能再度走弱。他指出，油價回落與外匯儲備壓力減輕，將有助新興市場央行未來數季持續買進黃金；加上零售投資者追求資產多元化，預料未來 6 至 12 個月仍將支撐金價。

Janet Chan, 香港傳訊主管 / 渣打銀行 加速提升黃金價值鏈能力，支持香港發展成為全球黃金樞紐 香港——渣打銀行歡迎香港黃金中央清算及結算系統（「該系統」）試營運，並很高興已透過該系統成功完成首批七筆黃金交易與結算。這標誌著香港發展成為國際黃金交易樞紐的重要里程碑，也凸顯渣打銀行在支持香港貴金屬生態系發展方面所扮演的角色。 作為香港貴金屬中央清算有限公司（「PMCC」）董事會成員，以及試營運參與銀行，渣打集團首席執行官 Bill Winters 專程前往香港，出席在香港 FIC 與債券通峰會期間舉行的 PMCC 試營運儀式暨滬港黃金市場合作活動。 Bill Winters 表示：「隨著投資者與央行在更加不確定的環境中尋求多元化配置，黃金的重要性正日益提升。與此同時，黃金市場的重心正轉向亞洲，為香港等國際樞紐創造新的機遇。結合我們在倫敦本地金銀市場（Loco London bullion market）的豐富經驗，以及對亞洲市場的深刻理解，渣打銀行已具備良好條件，可透過持續提升其在香港黃金價值鏈上的能力，支持這一市場成長。 作為 PMCC 董事會成員，渣打銀行很高興能夠透過新的黃金中央清算及結算系統，與周生生、海通國際證券、京東科技及上海浦東發展銀行等企業完成首批七筆黃金交易。我們尤其高興能在這項具有歷史意義的試行中，與香港及上海各方合作，這展現出兩地深化金融合作與增強市場互聯互通所帶來的強大協同效應。我們期待繼續支持香港發展成為黃金交易樞紐，並協助客戶把握這個持續演進市場中的機遇。」 渣打銀行是亞洲黃金市場的主要參與者之一，也是少數在香港長期設有專門貴金屬交易部門的國際銀行之一。目前，渣打銀行為機構客戶提供完整服務，涵蓋實體黃金交易、融資解決方案，以及與黃金衍生品和期權相關的服務。

LBMA 花旗與倫敦貴金屬清算有限公司（London Precious Metals Clearing Limited, LPMCL）今日宣布，花旗已獲准成為 LPMCL 清算會員，新增倫敦本地（Loco London）黃金、白銀、鉑金與鈀金結算服務。 這項新服務標誌著花旗大宗商品部門全球貴金屬業務的重大擴展，使其能向全球客戶群提供更完整的產品組合。 花旗大宗商品主管 José Cogolludo 表示：「花旗獲准成為 LPMCL 清算會員，是我們長期經營貴金屬業務的自然延伸。這一角色與我們的營運模式，以及我們支持穩健、高效率市場基礎設施的承諾高度一致。我們期待為倫敦金銀市場的持續強健與韌性作出貢獻。」 LPMCL 主席 James Cressy 表示：「花旗加入成為 LPMCL 清算會員，展現了我們會員准入流程的開放性與透明度，使新進參與者能夠加入並參與全球主要場外貴金屬市場的清算與結算。」 LBMA 首席執行官 Ruth Crowell 補充道：「花旗成為 LPMCL 清算會員，進一步強化了支撐全球交易與結算的基礎設施韌性。擴大清算會員網絡，有助於提升市場效率、拓寬清算服務的可及性，並支持貴金屬生態系的長期發展。」

SAXO 商品策略主管 Ole Hansen 表示，在經歷數月大規模清算、技術面受損與宏觀敘事快速轉變後，貴金屬市場正試圖建立價格底部。黃金反彈至每盎司 4,200 美元附近、白銀重新站上 60 美元，鉑金也出現 renewed interest，顯示硬資產需求並未消失。不過，市場已從先前積極追價，轉向選擇性累積，後續能否延續反彈，將取決於聯準會政策預期、美元與美債殖利率是否進一步轉弱。 Hansen 指出，黃金近期反彈主要受到美國就業數據弱於預期、通膨疑慮降溫，以及美元與殖利率壓力緩解支撐。較疲弱的非農就業數據促使市場重新評估強勢美元敘事，債券殖利率小幅下滑，也減輕先前壓抑金價的壓力。能源價格回落同樣有助降低通膨預期，美國一年期通膨交換利率自 5 月以來已下降約 1.4 個百分點至 2.1%。 不過，Hansen 強調，近期改善尚不足以確認黃金新一輪上升趨勢已經展開。黃金自 1 月以來修正，主要受到美元走強、實質殖利率偏高、聯準會再度升息預期升溫，以及投資需求轉弱等因素拖累。由於黃金流動性高，在市場降風險時也被投資人用作籌措現金來源，進一步加劇拋售。 目前黃金走勢更像是從多頭清算進入盤整築底。4,000 美元下方支撐暫時守住，但上週反彈至 4,200 美元附近後再度遭遇賣壓，顯示部分投資人仍趁反彈減碼。ETF 持倉持續下滑，上週跌破 3,000 噸，為 9 月以來首次，反映宏觀逆風仍在。期貨市場避險基金部位雖已降溫，使市場不再過度擁擠，但尚未出現廣泛累積訊號。 技術面上，黃金首要阻力位於約 4,485 美元的 200 日移動平均線，其後則是約 4,574 美元的修正幅度 38.2% 回檔位。Hansen 認為，在突破上述區域前，金價反彈仍應視為築底過程，而非趨勢反轉。 長線來看，結構性硬資產需求仍具支撐力。央行自 2022 年俄羅斯儲備資產遭凍結後加速購金，反映各國希望分散主權風險。財政赤字、債務累積與貨幣貶值疑慮，也持續支撐不屬於任何一方資產負債表的資產需求。中國房地產價格連續多年疲弱，亦使投資人尋求黃金、白銀與鉑金等替代性價值儲存工具。 白銀方面，價格在 50 美元中段關鍵支撐前止跌，並反彈至 60 美元上方。Hansen 指出，白銀兼具黃金的宏觀敏感性與工業需求支撐，多年供應短缺提供基本面支撐，但市場規模較小、資金流敏感度更高，因此在情緒改善時上漲彈性較大，反轉時也更容易劇烈波動。 鉑金則展現不同的戰略硬資產特性。相較黃金主要受宏觀與投資需求驅動，鉑金更直接受到實體供需、工業需求與供應安全影響。持續短缺、戰略儲備與關鍵礦產安全意識升溫，正在重新吸引投資人關注。中國鉑金進口量高於已公布消費量可解釋的水準，美國庫存也因關稅相關貿易轉移而增加，顯示市場正走向區域化與碎片化。 整體而言，Hansen 認為，貴金屬已不再呈現今年稍早的單向上漲行情，但結構性硬資產邏輯並未消失。黃金需要聯準會、美元與殖利率提供進一步助力；白銀與鉑金則需要黃金先行企穩，基本面偏緊的支撐才更有機會發揮。短期市場焦點在於，當前底部能否吸引新買盤進場，或僅成為既有多頭減碼的窗口。

摩根大通表示，由於關鍵領域的黃金需求不如原先預期強勁，該行預計今年金價漲幅將受限，第三季金價或升至每盎司 4,300 美元，第四季則達每盎司 4,500 美元。 該行指出，目前預測面臨的風險偏向下行，主要原因是若美國夏季後續經濟數據持續偏熱，可能促使美國聯準會提前升息。就在 6 月 9 日，摩根大通仍曾預計金價年底有望升至每盎司 6,000 美元，顯示其短期判斷已明顯轉趨保守。 上週五，現貨黃金上漲 1.3%，報每盎司 4,174.21 美元，盤中觸及 6 月 23 日以來高點；當週金價累計漲幅超過 2%。不過，摩根大通提醒，高利率環境將壓抑無孳息黃金的吸引力，因為投資人可能轉向能夠提供更高收益的資產。 儘管短期預測轉趨謹慎，摩根大通仍維持長期看多觀點。該行認為，若央行購金與實體需求在 2027 年進一步增強，加上長期累積黃金的結構性驅動因素持續存在，金價仍有機會延續漲勢。 其他貴金屬方面，摩根大通預計，隨著市場擺脫去年實體供應緊張局面、金銀比逐步正常化，白銀價格將在其展望期間平均維持於每盎司 60 至 65 美元。鉑金方面，該行預計 2026 年底均價約為每盎司 1,800 美元，並在 2027 年底升至約 1,950 美元，主要受南非供應端基本面支撐。鈀金則預計 2026 年底為每盎司 1,350 美元，2027 年平均約為 1,300 美元，反映貴金屬整體走勢偏弱。

斯班 - 靜水在 2024 年 3 月收購 Reldan 與 Reldan Mexico，並於 2025 年 9 月收購 Metallix 後，已建立一個統一的貴金屬回收業務。這些實體目前與該公司位於美國的 Columbus 汽車觸媒回收設施共同運作。上述收購總成本達 2.47 億歐元。 這一新平台將回收黃金、白銀、鉑、鈀、銠與銥等金屬。首席執行官 Richard Stewart 表示，該平台建立了一個更整合的回收網絡，能夠處理日益複雜的廢物流，同時維持高回收率。 這些收購也擴大了公司的回收業務組合：Reldan 帶來電子廢料、珠寶材料與工業殘渣方面的專業知識；Metallix 則專精於處理含有複雜貴金屬成分的廢料；Columbus Autocat Recycling 則提供可觀的汽車觸媒回收產能。 Stewart 補充指出，整合後的實體如今能夠在多個貴金屬領域提供完整循環的回收與精煉服務。精煉業務位於美國與印度，處理及商業營運則橫跨亞洲與其他國際市場。該平台也將借助公司在電子、汽車、珠寶與工業領域既有的客戶關係。 Stewart 表示，這項整合發生在關鍵金屬與貴金屬需求持續攀升之際。製造商正愈來愈多地轉向二次原料來源，以強化供應安全並達成永續目標。斯班 - 靜水認為，回收業務將成為滿足工業生產、電子產品與清潔能源技術所需金屬的重要成長來源。 該公司計畫持續投資於回收技術與處理能力，並著眼於擴大其在全球循環經濟中的角色。Stewart 對此表示有信心，認為整合 Reldan、Metallix 與 Columbus Autocat Recycling 的優勢，將為未來永續貴金屬回收業務的擴張奠定基礎。