Michael Bolliger／瑞銀
瑞銀指出，近期黃金價格承壓，主要受到實質收益率快速上升影響。由於市場擔憂能源價格與通膨壓力，對 Fed 降息的預期降溫，使持有不孳息資產黃金的機會成本上升，短線壓抑金價表現。
不過，瑞銀認為黃金的中期投資邏輯仍然完整。若未來通膨壓力未引發廣泛的第二輪效應，Fed 可能在今年稍晚轉向較溫和立場，實質收益率有望回落，進而成為金價反彈的重要支撐。瑞銀預期，金價年底可望升至每盎司 5,500 美元。
此外，各國央行持續買入黃金，也成為市場的重要穩定力量。報告指出，2026 年第一季央行購金量約 244 噸，若以年化計算，將是 1950 年以來第四高水準。央行增持黃金並非短線交易，而是基於外匯存底多元化、降低交易對手風險，以及因應地緣政治碎片化的策略性配置。
瑞銀表示，在全球政府債務高企、債務服務成本上升，以及股票與債券分散效果可能下降的背景下，黃金不僅是避險資產，更是投資組合中的策略性分散工具。短期修正未必代表趨勢反轉，反而可能只是結構性支撐行情中的正常波動。
