作者：Rodolphe Bohn，匯率與大宗商品策略師，HSBC Private Bank and Premier Wealth 首席投資辦公室
重點摘要：
黃金在 2026 年以歷史高點開局，但隨後因市場重新定價聯準會政策而大幅修正。在中東衝突期間，金價仍持續走軟，原因是能源價格上漲與殖利率攀升，抵銷了任何避險買盤的支撐。展望未來，美國殖利率仍是主導金價走勢的核心因素，美元則扮演重要但次要的角色。最值得注意的是，黃金與全球股市呈現正相關，意味著目前黃金並未發揮直接對沖股市風險的功能。
不過，從基本面來看，黃金需求仍然強勁：實體投資需求可能超越首飾，成為最大需求來源；央行購金仍維持結構性高水位；ETF 資金流入在中東衝突期間短暫下滑後，似乎已經恢復。我們認為，這些結構性需求動能最終將回報有耐心的投資者。
我們的觀點：
隨著能源相關因素對利率造成的壓力緩解，黃金面臨的逆風應會減弱，我們預期金價將在第三季維持盤整。隨著美元進入區間震盪、投資者積極尋求分散配置工具，以及黃金波動率下降，我們預期黃金將在年底前重啟上行趨勢。
投資啟示：
我們維持現有黃金配置，並認為對黃金配置不足的投資組合，或可將目前價格區間視為具吸引力的中期進場點。現階段，黃金的主要角色是對沖實質殖利率與宏觀風險，而非對沖股市。因此，投資部位規模與執行方式都應反映這一特性。
